导读：在过去的很长一段时间里，市场都在等待这家知名上市“钉子户”的IPO会以什么样的方式给出结果。没有奇迹。如今，英科新创也终于如过去两年中其他多家曾试图冲刺沪深IPO的IVD企业一样，倒在了A股的大门前。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：方知跃@北京
编辑：翟 睿@北京
2024年12月27日，当丹娜(天津)生物科技股份有限公司(下称“丹娜生物”)首发申请在北交所上市委员会2024年的最后一场审议会议获得通过后，IVD企业A股上市的希望正如星星之火般再次被点燃。
IVD企业，即体外诊断（In Vitro Diagnosis）企业。
2021年前后，随着国内某公共卫生事件的爆发，带给了部分IVD企业业绩的爆发，由此引发了相关企业扎堆上市之潮。由此引发市场争议。
2022年11月21日，针对有关核酸检测企业科创板、创业板扎堆上市的情况，上交所、深交所同时发声。
沪深交易所明确表示，高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力。将坚守板块定位，严把市场准入关，审慎推进相关企业发行上市工作。
这宛如对IVD产业资本化的“一声惊雷”。
之后随着某公共卫生事件的退潮，IVD企业的资本化之路也陷入一片迷茫之中。
“持续两年的IVD资本寒冬解冻”，甚至有媒体以此评价丹娜生物北交所上市成功过会的意义。
然而，正当市场期望更多IVD企业破局资本寒潮之时，连串的打击再次袭来。
2025年1月7日晚间，深交所正式公布了对英科新创（厦门）科技股份有限公司（下称“英科新创”）创业板上市终止注册的决定。
这也意味着经过4年的审核，其中包括长达两年的上市注册流程, 英科新创IPO终究未能逃过沪深A股对IVD企业“审慎监管”的魔咒而正式铩羽。
据深交所发布的来自于证监会的有关创业板股票发行注册程序终止通知书显示，英科新创及其此次IPO的保荐机构中信证券在日前正式向证监会提交了相关注册材料的撤回申请，按照相关规定，遂对英科新创IPO终止注册的推进。
英科新创与丹娜生物一样，皆属于IVD企业。
英科新创在向深交所提交的上市招股书中自述称：公司成立于 1989 年，是一家专业从事体外诊断产品的研发、生产和销售的高新 技术企业。作为国内历史最悠久的 IVD 企业之一，公司依托传染病免疫学检测技术的 深厚积淀，成功开发出 POCT、酶联免疫、生化等诊断产品技术平台，并形成了以 POCT 及酶联免疫产品为核心，重点发展生物活性原料、化学发光和分子诊断等产品的业务布局。
或与IVD企业的身份有关，英科新创可谓是创业板知名的上市“钉子户”。
早在2021年6月30日，在中信证券的保荐下，英科新创就成功向深交所报送了此次创业板上市申请并获得受理。
前期问询审核环节，虽不算顺遂，但好在有惊无险。
在经历了深交所三轮问询与回复后，英科新创在落实完深交所审核中心意见后，终于获得走上深交所上市委审议会议的机会，并在2022年7月14日深交所召开的创业板上市委2022年第39次审议会议上，成功获得了上市委员们给出的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”。
不过，英科新创IPO的过审亦是“有条件”的。
创业板上市委要求英科新创需进一步落实“在招股说明书重大事项提示部分充分披露发行 人报告期收入增长率低于同行业可比公司的情况及相关风险”。
两个月后的2022年9月23日，在按照上市委要求补充完相关材料后，英科新创就迫不及待地向证监会提交上市注册申请，向进军A股最后一道关卡迈进。
或许，彼时的英科新创没有想到，IPO审核真正的“曲折”从这里才刚开始。
转眼间两年零三个多月过去了，在证监会IPO待注册的队伍中，英科新创不知不觉成为了耗时时间最长却仍未获得上市结果的企业之一。
尤其是随着2024年上半年，菲鹏生物股份有限公司、安徽晶奇网络科技股份有限公司、成都一通密封股份有限公司等几家同样在上市注册环节卡壳良久的企业纷纷“知趣”地主动终止IPO的推进后，一时间，英科新创竟成为了创业板注册流程中最大的“钉子户”。
在过去半年多时间里，市场都在等待这家知名上市“钉子户”的IPO会以什么样的方式给出结果。
没有奇迹。
如今，英科新创也终于如过去两年中其他多家曾试图冲刺沪深IPO的IVD企业一样，倒在了A股的大门前。
除了英科新创外，目前尚未宣布正式终止的且处于创业板注册流程中的还有另一家IVD企业。
这家同样主营业务为体外诊断仪器、试剂和耗材研发、生产和销售的企业，其IPO审核经历与英科新创非常雷同。
二者的IPO申请几乎都是在同一时期申报创业板上市，也在同一个月内先后通过了创业板上市委的审核，连提交证监会注册也相隔不到一个月。
据叩叩财经独家获悉，虽然目前这家与英科新创IPO比较相似的IVD企业尚未正实宣布终止注册，其也成为了沪深两市中目前最后一家在审的IVD拟上市企业，但事实上，其也已经随其“难兄难弟”英科新创一起，在日前已经向证监会递交了撤回上市注册材料的申请，估计不日便会宣布正式终止。
在该IVD企业正式宣布IPO终止后，这就将意味着沪深两市近两年IVD企业上市的“全军覆没”——如果这家企业正式公布终止上市，那么目前申报沪深两市上市待结果的企业中，则已再无IVD企业。
据叩叩财经获悉，目前，随着之前几家提交注册耗时超过两年的企业纷纷被终止注册，在证监会创业板申请注册上市的名单中，已经没有2023年之前提交注册的“钉子户”了，截至到2025年1月2日，目前创业板提交注册未获得上市结果时间最长的为浙江数智交院科技股份有限公司，其于2023年5月26日向证监会提交注册。
犹记2021年时，IVD企业的赶集上市大潮景象犹在眼前。
但爆发于2023年后的IVD企业IPO终止风暴也同样如“风卷残云”般惨烈。
据叩叩财经统计，仅2024年中，包括英科新创在内，目前已有8家IVD企业的A股沪深IPO上市申请被终结，其中，不仅英科新创，更有微策生物、菲鹏生物及达科为等三家企业，皆是在早前已经通过了相关交易所上市委会议的审核，最终仍折戟于证监会注册环节的“审慎”之中。
1）“钉子户”英科新创IPO
按照英科新创原本的上市方案，其欲通过此次创业板IPO发行不超过5202.4万股以募集11.113亿资金投向“研发中心建设”、“体外诊断产品生产基地建设”、“区域营销培训及客户体验中心建设”等三大项目及补充流动资金。
对于该次IPO的必要性，英科新创称“本次募集资金投资项目 的实施将全面提升公司的综合竞争实力，推动公司业务规模快速增长，实现可持续发展”。
但苦候多年后，英科新创恐怕在短期内难以从资本市场获取如此规模的资金了。
除了监管层在2022年底开始因核酸检测问题而对IVD企业的IPO申请“审慎监管”的政策原因外，据叩叩财经了解，在英科新创IPO这长达两年的申报注册过程中，监管层与外界对其上市的争议主要集中在两大问题上。
第一即为其推广服务商模式带来的风险。
在英科新创向深交所提交的几份IPO招股书（申报稿及过会稿）中，其并未详细叙述其采用的推广服务商模式。
仅在深交所对其进行前期审核问询时，其坦承其主要采用“经销为主，直销为辅”的销售模式。
“在直销模式下，市场推广商提供的服务主要包括渠道建设及管理、学术推广以及市场调研及回访服务等，具体服务范围包括血站、医院、疾控中心、体检中心等对象”，英科新创表示。
然而，在英科新创的主要客户中还存在部分客户及推广服务商同地址或同电话的情况，如经销商厦门鹏信医疗器械有限公司与推广服务商云霄同益生物技术服务部、厦门越泰生物技术服务有限公司系同电话及访谈地址；济南艾利尔生物技术有限公司、济南莱恩生物技术有限公司、济南莱和生物技术有限公司、济南微点生物科技有限公司四家经销商访谈地址相同；江苏英科新创医学科技有限公司与推广服务商上海塔里医疗器械有限公司、上海延和生物技术中心系同电话；厦门德瑞达医疗器械有限公司与推广服务商德贤聚（厦门）医疗信息咨询有限公司系同电话。
英科新创承认，这些经销商与推广商同地址、同电话原因主要为该等经销商或推广服务商互为关联方。
不过，英科新创解释称，该等模式在销售按照药品注册管理的体外诊断试剂厂家较为常见，具有合理性，且部分终端医疗机构要求生产厂家直接配送并开具发票，覆盖该等终端医疗机构的经销商在此情况下同样需承担推广服务的职能，以确保终端医疗机构产品的正常稳定使用。
但在其此次申报IPO的报告期内，英科新创所谓的推广商模式，却出现了违规违法的行为。
据辽宁省鞍山市中级人民法院2019 年 12月 10 日出具的“（2019）辽 03 刑终 439 号”刑事裁定书披露，2015年及 2017年，鞍山血站（全称“鞍山市红十字中心血站”， 现已并入鞍山市卫生健康事业服务中心，即鞍山市疾病预防控制中心）招标相关人员与包括英科新创业务理程向民在内的多名被告人互相串通，在不对外发布公告的情况下，由投标公司互相陪标参加投标的方式或者自己找陪标公司的方式，使包括英科新创在内的公司在招标过程中中标，英科新创等公司中标后持续向鞍山血站供应相关产品。程向民因串通投标罪被判处有期徒刑一年，缓刑一年，并处罚金人民币二万元。
在上述事件被曝光后，作为该事件的既得利益者，英科新创却立马与这位英科新创业务理“划清关系”。
其称，上述案件发生时，程向民仅系以英科新创经理的名义从事公司产品推广的推广服务商业务人员，其2015 年为抚顺开发区新创化学试剂经营部经营者/总经理，2017 年为抚顺市创新商务咨询中心经营者/销售经理，实际并非英科有限业务经理，程向民从未与发行人建立劳动关系，并非发行人员工。
无论程向民为英科新创的员工，但该事件足以曝光英科新创所谓的市场推广商模式的风险。
纵然英科新创对其市场推广商模式的管理漏洞解释获得了深交所的认可，但在提交注册后，证监会却认为这是其企业仍存的上市质疑。
据叩叩财经获悉，在英科新创IPO进入注册流程后，证监会曾对其专门下发问询函，首当其冲的即是要求英科新创补充说明其“推广服务商相关推广服务的具体内容及其真实性与推广服务费的匹配性”，对有关推广商与经销商重叠的“销售收入是否真实，是否存在特殊利益安排”；“是否存在向不具备资质的经销商销售的行为，销售过程是否合法合规”。
除了销售模式的风险，引发外界对其争议最大的就是其在IPO注册关键时期，一边计划上市募资补充流动资金，另一边却“顶风”巨额分红。
众所周知，在2023年下半年以来，对于拟IPO企业在报告期内出现巨额现金分红的状况，不但惹舆论关注，也成为了监管层对相关企业上市审核推进的重要考察要点。
如上述所言，英科新创计划通过此次上市募集超过11亿的资金投向三大建设项目，但同时，其又欲将其中的1.5亿资金用于补充流动资金。
或许，在2023年时，顺利通过深交所上市委的审核并进入注册环节的英科新创IPO，以为梦寐以求的上市已近在眼前，大把大把的来自资本市场投资者的资金将让自己的资金库盆满钵满，竟在此关键时刻，进行了一笔大手笔的现金分红。
据英科新创最后于2024年7月更新的距今最后一版IPO招股书（注册稿）显示，其在2023年中一口气现金分红1.56亿，而其同年的扣非净利润也不过1.68亿，也即是说，在2023年中，英科新创几乎将其当年的利润分配一空。
巧合的是，其此次IPO欲向资本市场募集的资金安排中，希望补充流动资金的“缺口”正好是1.5亿，与其在申报注册期间的该笔分红数额几乎持平。
“一般拟IPO企业在申报注册后，不仅所有资本运作都会选择暂缓，大手笔分红也会避免在这个关键敏感时刻出现，更何况，近年来监管层对拟上市企业的大手笔分红监管慎之又慎，此做法与‘自杀’无疑。”沪上一家大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经。
2）退路：北交所？
不过纵然在注册期间备受质疑和争议，且有监管政策对IVD企业的审慎以待，但能支撑到两年后的今天，英科新创IPO才彻底认输，这或与其较为坚挺的业绩有关。
“之前监管层对IVD企业上市的态度是，因受某特定公共卫生事件的影响，首先需要其提示足够的业务持续性风险，其次，需要在营收和利润中抛出该公共卫生事件带来的影响后，再按照相关板块的上市标准确定其成长性、持续性和创新性的问题谨慎判定。”上述资深保荐代表人透露。
2024年的较早之前，已经先英科新创等企业一步在注册流程中终止上市推进的菲鹏生物、微策生物及达科为等，大部分都是在扣除相关影响后，上市报告期内净利润出现了持续下滑。
反观英科新创，表面看，其在2022年和2023年的营收和利润增长几乎陷入停滞。
据其最新公布的财务数据显示，在2021年至2023年中，英科新创分别录得营业收入6.06亿、7.812亿和7.819亿，对应的扣非净利润分别为1.115亿、1.678亿和1.686亿。
2022年营收和利润的上涨，英科新创承认“主要系受托加工定制化抗原板半成品及境外销售抗原卡等相关产品收入增加所致”。
但如果剔除相关公共卫生事件带来的收入，2022 年英科新创实现收入实则较2021年同期下降 0.38%，基本持平。但2023 年，公司在剔除相关业务收入后， 实现收入 7.485亿元，同比2022年增长 36.31%。
此外，在2024年早些时候，英科新创还曾向监管层预测称，结合当前市场环境、行业的发展动态以及公司的实际经营状况，公司预测2024 年 1-6 月的营业收入为 3.713亿元至 4.456亿元，同比变动-7.49%至11.01%；预测 2024 年 1-6 月归属于母公司股东的净利润为 9822.24 万元至 11713.12 万元， 同比变动 0.63%至 20.01%。
显然，英科新创业绩看起来虽不具备迅猛的成长性，但也算是差强人意。
在如此的基本面加持下，沪深A股IPO失败的他，应是有足够的资本效仿丹娜生物般转道北交所重新冲刺上市的。
日前，丹娜生物北交所上市申请获得北交所上市委审核通过的消息，如在当下寒冷的天气中给众试图资本化的IVD企业带来了一线暖意。
丹娜生物也曾试图将上市的目的地指向沪深A股。
比英科新创申报创业板更早的半年多前，2020年11月20日丹娜生物就向上交所递交了上市申请并获得受理。
但仅仅两个多月后，2021年01月21日，因其撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，上交所终止了丹娜生物的该次发行上市审核。
2023年底，暌违A股资本市场多时的丹娜生物重走上市路，申报北交所上市。
经过两轮前期问询，丹娜生物终于赶在2024年底成功获得北交所上市委出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求。”
“丹娜生物通过北交所上市审核，可以看出北交所对IVD企业的包容性，但目前丹娜生物尚未提交证监会注册，对于监管机构对IVD企业上市的态度目前也不能说已经清晰，下一步的计划仍然需要看政策的进一步明朗。”在今年早些时候终止IPO的一家IVD企业公司董秘在丹娜生物过审后，向叩叩财经表示。
英科新创等沪深上市遭挫的IVD企业有丹娜生物北交所上市“过关”风向在前，其将如何安排其此后的资本化道路呢？拭目以待。
（完）
